?美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向影響及我國應對策略 近期，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點，是自2020年3月以來的首次降息，標志著美國由貨幣政策緊縮周期向?qū)捤芍芷谵D(zhuǎn)向。同時，美聯(lián)儲降息也引發(fā)主要國家貨幣政策聯(lián)動效應。當前，歐洲央行、英格蘭銀行已先后降息，由此開啟全球新一輪的降息周期，將對全球經(jīng)濟、金融、貿(mào)易等多個領(lǐng)域產(chǎn)生深遠影響。 美聯(lián)儲降息的全球影響 美聯(lián)儲降息政策對全球經(jīng)濟具有聯(lián)動效應，深刻影響全球經(jīng)濟金融市場的格局。美聯(lián)儲降息引發(fā)的主要國家貨幣政策聯(lián)動效應，可能加強全球貨幣寬松的趨勢并影響全球經(jīng)濟格局。 第一，刺激全球經(jīng)濟復蘇。美聯(lián)儲降息對美國及全球經(jīng)濟有刺激作用，可能帶動全球經(jīng)濟增長一定程度上的回升。一方面，能夠提升美國國內(nèi)市場信心，促進投資和消費，刺激經(jīng)濟增長，提升美國出口產(chǎn)品的國際競爭力，緩解制造業(yè)企業(yè)的資金壓力，在一定程度上有利于推進美國“制造業(yè)回流”。另一方面，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向會使得美國之外的其他國家獲得更大的貨幣政策調(diào)整空間，出臺一些寬松的貨幣政策，推動經(jīng)濟增長和降低失業(yè)率。 第二，國際資本流動逆轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲降息降低了美元資產(chǎn)的收益率，資本為尋求更高收益可能從美國流向其他提供更高收益的國家，尤其是新興市場，有助于緩解這些國家的資本流出和匯率波動壓力，增加市場流動性。同時，美國降息引發(fā)的美元階段性貶值使得全球債務成本降低，減輕部分國家和企業(yè)的債務負擔。 第三，全球資產(chǎn)價格波動加大。大幅降息可能會強化市場的衰退預期，疊加大選臨近因素，資產(chǎn)價格波動可能較大。美聯(lián)儲決議公布后，全球主要資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動。 第四，可能影響全球貿(mào)易格局。降息可能刺激美國經(jīng)濟增長，進而影響其對其他國家的貿(mào)易政策和需求。一些國家可能會因美國經(jīng)濟的變化而調(diào)整其貿(mào)易策略，這可能導致全球貿(mào)易格局的重新調(diào)整。同時，美元貶值可能使美國出口產(chǎn)品在國際市場上更具競爭力，對其他國家的出口造成一定壓力。 對我國經(jīng)濟金融的影響 美聯(lián)儲降息對我國經(jīng)濟的外部沖擊有限，有助于降低資本外流風險、提高市場流動性，同時也增加實體經(jīng)濟和金融的潛在風險。 第一，貨幣政策減壓，但國際政策協(xié)調(diào)難度增加。美聯(lián)儲降息使中美利差收窄，一定程度上減輕了我國貨幣政策面臨的外部壓力，為我國央行提供了更大操作空間。我國可以維持寬松的貨幣和財政政策，使用降準、降息等手段加大貨幣寬松力度。通過進一步降低資本成本，減輕企業(yè)和個人的債務負擔，鼓勵消費和投資活動，從而拉動經(jīng)濟基本面的復蘇。同時，更大的降息空間也為債券類資產(chǎn)上漲打開更多空間。但美聯(lián)儲降息可能引發(fā)其他國家央行跟進降息或采取寬松政策，全球流動性變化和利率環(huán)境改變，增加了我國貨幣政策與其他國家政策協(xié)調(diào)的難度，需要綜合考慮國內(nèi)外因素，避免政策沖突和外溢效應。 第二，人民幣升值，但出口競爭壓力增加。美聯(lián)儲降息將減輕人民幣貶值壓力，推動人民幣一定程度上階段性升值。一方面，美元貶值可能使我國出口商品在以美元計價時價格相對上升，削弱我國產(chǎn)品在國際市場上的價格競爭力，對出口企業(yè)造成一定壓力。另一方面，人民幣相對升值有助于降低進口商品成本，對進口企業(yè)有利，也有利于我國擴大進口，尤其是對于一些關(guān)鍵原材料、先進技術(shù)設備等的進口，有助于我國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。 第三，資本流向逆轉(zhuǎn)，但資本流動波動性加大。美聯(lián)儲降息導致美元資產(chǎn)收益率下降，使美元資產(chǎn)吸引力下降，引發(fā)全球資本流向的調(diào)整，部分資本從美國市場流出，流向包括中國在內(nèi)的新興市場。國際資本的流入直接增加我國的外匯儲備和金融市場的資金供給，為市場注入流動性。在信貸環(huán)境寬松的背景下，我國企業(yè)可以通過海外融資、跨境并購等方式獲取更加低廉的資金支持，拓展融資渠道，降低融資成本。盡管總體可能是資本流入，但資金的短期進出可能更加頻繁，波動性增強，一旦出現(xiàn)風險事件或市場預期改變，資金可能迅速流出，對我國金融市場穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。 第四，利好股市債市，但也可能加劇金融市場波動。人民幣的階段性升值會對金融市場以及人民幣資產(chǎn)逐步產(chǎn)生一系列積極影響。美聯(lián)儲降息帶來的全球流動性增加和外資流入預期，可能為我國股市帶來增量資金，對股市有一定支撐和推動作用。從市場情緒和預期看，美聯(lián)儲降息通常被視為全球經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘枺赡芴嵘顿Y者對中國股市的信心和風險偏好，刺激股市交易活躍，推動股價上漲。對于債市，美聯(lián)儲降息使全球利率水平整體下行，我國債券市場收益率相對更具吸引力，外資對我國債券的配置需求可能增加，有助于推動我國債券市場發(fā)展，降低企業(yè)發(fā)債融資成本，為企業(yè)拓展融資渠道。但隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，投資者情緒的波動較大，導致金融市場的不確定 性和風險增加，也會對我國金融市場波動產(chǎn)生影響。 我國的應對策略 美聯(lián)儲降息對全球經(jīng)濟和我國經(jīng)濟都帶來了諸多影響和挑戰(zhàn)。隨著降息關(guān)鍵窗口期將至，我國要充分認識和把握貨幣寬松及其全球聯(lián)動效應帶來的機遇與挑戰(zhàn)，主動采取措施，積極應對內(nèi)外部變化，靈活運用各種政策工具和手段，弱化市場共振風險及較大的負面外溢效應。 第一，保持貨幣政策獨立性、靈活運用多種貨幣政策工具。在美聯(lián)儲降息的背景下，我國貨幣政策應“以我為主”，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢、通脹水平、就業(yè)狀況、國際收支以及金融市場的穩(wěn)定等因素綜合考量來制定。一是采用數(shù)量型貨幣政策工具，在確保流動性充裕的前提下，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)、小微企業(yè)的支持力度，增加市場資金供給，促進信貸投放，支持企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長。二是利用價格型政策工具，通過調(diào)整政策利率引導市場利率下行，降低實體經(jīng)濟的融資成本。三是加強結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運用。針對經(jīng)濟中的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域，運用定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌，為其提供必要的資金支持，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。同時，加強對金融機構(gòu)的引導，鼓勵其加大對實體經(jīng)濟的信貸投放，提高金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率。 第二，增強人民幣匯率彈性、必要時加強匯率市場干預。進一步完善人民幣匯率形成機制，擴大匯率波動區(qū)間，讓人民幣匯率在合理均衡的水平上根據(jù)市場供求關(guān)系雙向波動，既能夠避免人民幣匯率過度偏離經(jīng)濟基本面，又有助于提高我國應對外部匯率沖擊的能力。 第三，加強跨境資本流動監(jiān)測、完善資本流動管理措施。一是建立健全跨境資本流動監(jiān)測體系。通過大數(shù)據(jù)分析、風險預警模型等手段，提高對跨境資本流動風險的識別和評估能力，為政策制定和風險防范提供有力依據(jù)。二是要加強對經(jīng)常賬戶下貿(mào)易項目的監(jiān)控，特別是重點關(guān)注其短期資本的流出流入。積極監(jiān)測跨境投融資重點企業(yè)，關(guān)注貨幣錯配與匯率風險。三是根據(jù)資本流動形勢，適時調(diào)整和完善資本賬戶管理政策。同時，通過加強對金融機構(gòu)跨境業(yè)務的監(jiān)管，規(guī)范資本流動渠道，確保資本流動的合規(guī)性和安全性。 第四，加強國際協(xié)同監(jiān)管、完善風險管理機制。一是加強與其他國家的政策溝通與協(xié)調(diào)。二是積極參與全球治理。在國際平臺上加強與各國的政策對話與合作，共同推動全球經(jīng)濟治理體系的完善。三是要同時與其他新興市場國家加強跨境資本流動管理的政策協(xié)調(diào)，建立信息共享機制，在危機中尋求合作。四是持續(xù)推進人民幣國際化，擴大人民幣在國際市場上的使用范圍和影響力度，減少外部經(jīng)濟波動對我國的影響。 |