未盈利科技型企業(yè)應(yīng)評(píng)估技術(shù)研發(fā)投入等關(guān)鍵指標(biāo)

全國(guó)兩會(huì)期間，會(huì)有多位金融行業(yè)的代表委員就做好金融“五篇大文章”提出建議，今年也不例外。2025年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），將科技金融置于服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心位置。就如何進(jìn)一步支持科技型企業(yè)發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者日前采訪了相關(guān)代表委員。

多角度評(píng)估科技型企業(yè)價(jià)值

《意見》指出，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，面對(duì)未盈利科技型企業(yè)，在評(píng)估其投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，除傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)關(guān)注其他要素。

全國(guó)政協(xié)委員、香港金融發(fā)展協(xié)會(huì)主席魏明德對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，首先，技術(shù)研發(fā)投入是衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活力與實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)，高額的研發(fā)投入彰顯了企業(yè)致力于技術(shù)創(chuàng)新的強(qiáng)烈意愿與扎實(shí)能力，為企業(yè)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，專利作為技術(shù)創(chuàng)新成果的直接體現(xiàn)，其數(shù)量與質(zhì)量的雙重考量，能有效評(píng)估企業(yè)的創(chuàng)新能力和成果產(chǎn)出。還須深入分析企業(yè)在所處行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位，具體涵蓋技術(shù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)及更新?lián)Q代的速度，這將有助于精準(zhǔn)預(yù)判企業(yè)未來在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的發(fā)展趨勢(shì)與態(tài)勢(shì)。

其次，要考慮企業(yè)目標(biāo)市場(chǎng)的規(guī)模及其增長(zhǎng)潛力，這直接關(guān)聯(lián)到企業(yè)所處行業(yè)是否為高增長(zhǎng)領(lǐng)域。深入分析企業(yè)技術(shù)應(yīng)用在市場(chǎng)中的前景，須關(guān)注市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張趨勢(shì)、目標(biāo)客戶群體的規(guī)模擴(kuò)大及需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以此來評(píng)估企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)需求規(guī)模及未來潛力。同時(shí)，明確企業(yè)在同行業(yè)中的位置，結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力狀況及市場(chǎng)份額分布，綜合判斷企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及未來成長(zhǎng)空間，為預(yù)測(cè)其發(fā)展前景提供有力依據(jù)。

再次，重視核心團(tuán)隊(duì)及其成員的組成，管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)與領(lǐng)導(dǎo)力對(duì)科技企業(yè)而言也同樣關(guān)鍵，須考察其成員的管理經(jīng)驗(yàn)是否豐富、公司治理結(jié)構(gòu)是否完善，以及他們是否具備在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中敏銳捕捉機(jī)遇、有效應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的能力，這都是決定企業(yè)能否穩(wěn)健前行的重要因素。

“企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景也是評(píng)估過程中的重要考量點(diǎn)，這包括該行業(yè)是否受到政府政策的積極扶持，以及是否符合國(guó)家的戰(zhàn)略導(dǎo)向。此外，企業(yè)是否擁有穩(wěn)定的客戶群體和廣泛的合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，這些合作關(guān)系能否實(shí)現(xiàn)互利共贏，也是評(píng)估的關(guān)鍵要素。”魏明德說。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，投資機(jī)構(gòu)評(píng)估未盈利科技型企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面。在技術(shù)創(chuàng)新層面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注核心技術(shù)的先進(jìn)性、研發(fā)投入強(qiáng)度及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局。在市場(chǎng)潛力層面，著重分析目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品需求特征及競(jìng)爭(zhēng)格局。在團(tuán)隊(duì)能力層面，應(yīng)重點(diǎn)考察管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)背景、創(chuàng)新意識(shí)及協(xié)作穩(wěn)定性。

多方聯(lián)動(dòng)助力科技金融穩(wěn)步發(fā)展

科創(chuàng)板作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供了資本支持。

“科創(chuàng)板是千千萬萬家科技企業(yè)成長(zhǎng)壯大的源頭活水，也是科技創(chuàng)新的必備‘燃料’。”全國(guó)政協(xié)委員、全國(guó)工商聯(lián)副主席、奇安信科技集團(tuán)董事長(zhǎng)齊向東對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，企業(yè)創(chuàng)新有代價(jià)，特別是最初幾年的研發(fā)要“燒錢”。沒有科創(chuàng)板的支持，科技企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，更談不上突破式、跨越式發(fā)展。

齊向東表示：“從奇安信的發(fā)展歷程看，在上市前后，奇安信總共獲得了約120億元的融資，為我們進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展‘充電續(xù)航’。在科創(chuàng)板的大力支持下，我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)定能不負(fù)所托，加速實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展雙重突破。”

近年來，在政策的大力支持下，我國(guó)科技型企業(yè)融資渠道正逐步拓寬，成為一二級(jí)市場(chǎng)的“優(yōu)質(zhì)資源”。支持科技金融發(fā)展應(yīng)構(gòu)建哪些機(jī)制？

“應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，運(yùn)用技術(shù)手段構(gòu)建多維度評(píng)估模型，并引入專業(yè)力量開展定期評(píng)估；完善預(yù)警機(jī)制，通過動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)設(shè)置預(yù)警指標(biāo)并加強(qiáng)信息共享；強(qiáng)化處置機(jī)制，制定應(yīng)急預(yù)案并建立協(xié)調(diào)機(jī)制，確保依法合規(guī)處置風(fēng)險(xiǎn)。”劉春生說道。

魏明德建議，一要建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制。建立涵蓋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)的多維度評(píng)估體系。針對(duì)科技型企業(yè)的特點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)成熟度、研發(fā)投入、市場(chǎng)潛力、團(tuán)隊(duì)能力等核心要素。建立持續(xù)監(jiān)控機(jī)制，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展等進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，確保風(fēng)險(xiǎn)信息的及時(shí)獲取和處理。

二要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。建立科技型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)等。運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型和算法，對(duì)收集到的風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行智能化分析和處理，提高預(yù)警的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。

三要完善風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。建立清晰、規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)處置流程，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、報(bào)告、處置等環(huán)節(jié)，確保風(fēng)險(xiǎn)處置工作的有序進(jìn)行。針對(duì)不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，制定詳細(xì)的處置預(yù)案，還要明確風(fēng)險(xiǎn)處置的責(zé)任主體和協(xié)作機(jī)制，加強(qiáng)部門間的溝通協(xié)調(diào)，形成合力應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

四要平衡金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)系。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)適合科技型企業(yè)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為科技型企業(yè)提供更多元化的融資方式和風(fēng)險(xiǎn)保障。督促科技型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提高信息披露的透明度，確保投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠全面了解風(fēng)險(xiǎn)狀況，避免信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，幫助其了解科技型企業(yè)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力。

“同時(shí)，加強(qiáng)政策支持與協(xié)同。政府應(yīng)出臺(tái)支持科技金融發(fā)展的政策，如稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)龋档徒鹑跈C(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)成本。可以建立金融監(jiān)管部門、科技部門、行業(yè)協(xié)會(huì)等多方協(xié)同機(jī)制，共同制訂科技金融的風(fēng)險(xiǎn)防控標(biāo)準(zhǔn)。”魏明德說。